人民元の“5に入ります”の何が心配していませんか？

＜p＞人民元は申し訳ありませんが、人民元？今一番流行っている「ツッコミ」という言葉は、李立の心の声を表しています。

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＜p＞2013年12月31日に出勤すると、彼は電話をかけ続けています。5番目の電話は記者を見つけました。多くの人が知りたいことを聞きました。2014年人民元は何の価格ですか？＜p＞

＜p＞李立は国際的に有名な物流会社の営業マネージャーで、為替レートのことはほとんど分かりません。

しかし、この数日間、彼の社長は2014年の人民元レートの予測報告書を書くように新しい任務を与えられました。

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＜p＞李立の問題は、人民元の新たな上昇の後で、ますます緊迫していることに見えます。

2013年12月30日、人民元は米ドルの中間価格に対して6.1024を報告しました。これは人民元が2013年に41回目の新高値を更新しました。これで人民元は米ドルに対して1年間の上昇幅は3%ぐらいになりました。

この数値は2012年は1.03%、2011年は5.11%だった。

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＜p＞「人民元のこのような切り上げのリズムで、2014年に人民元が米ドルの中間価格に対して『5時代』に入ったのは間違いない」

これは2013年末の市場の人民元の見通しに対する最も主流の判断となりました。

問題は、人民元がなぜ「5時代」に値上がりしたかということです。このように上昇した価格と背景のロジックは何ですか？どのような影響を与えるのか？金融記者として、私たちは李立と同じように、N以上の電話をかけて、李立の質問に答えてみました。

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＜p＞＜strong＞民間企業が悲鳴を上げる＜strong＞＜p＞

＜p＞李立は「ツッコミ」と言ったら、気が逸れています。

顧心逸は貴詩迪商貿有限公司の責任者で、専門的に服装加工輸出貿易に従事しています。

彼の会社は浙江に服の加工工場が二つあります。服装の輸出先は主にアメリカです。毎年の輸出額は2000万～4000万ドルです。

「2007年に人民元が急激に上昇し、浙江省の大輸出服装加工工場はほぼ“消滅”されました。今年は更に徹底的になりました」

顧心逸さんは「今浙江には1000人以上の規模のアパレル加工工場がほとんどありません。自分の2つの工場も5、500人しかいません。」

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＜p＞「実は今工場は注文書が足りないですが、みんな注文を受けたくないです。受け取っても自分の工場で生産するのではなく、一部の工房に外注しています。袖を専門に作って、帽子を持って帰って組み立てる工場もあります。このような企業のコストは少し安くなりますが、製品の品質は保証できません。」

心置きなく話す。

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＜p＞就職にも影響があります。

彼は言います。

以前は旧正月前に農民工が家に帰ってきました。私たちは彼らに年がまた来ると説明します。今年の旧暦の年前にはこのことを言わなくなりました。来たらすぐに終わります。

年後も安徽省など外省に出稼ぎに行く企業はない」と話している。

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＜p＞誰が心逸の利益を飲み込み、農民工の仕事、人民元を盗んだのですか？＜p＞

＜p＞2005年に人民元の第二次為替レートの改革が始まってから、人民元のドルに対する累計切り上げ幅は35%を超えました。人民元のユーロに対する切り上げ幅も20%を超えました。

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＜p＞「人民元の対ドルの上昇が最も激しいのは2007年で、1年の切り上げ幅が6%を超えて、企業が大きく倒れて、その年に私の会社は900万ドルの損失を出しました。」

心置きなく感嘆する。

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＜p＞浙江のように、広州も逃げられません。

食器の生産と輸出を専門とする広州円駿プラスチック製品有限公司の財務部の易緒紅担当者は

易緒紅の会社が生産した食器はヨーロッパと南アメリカ大陸への輸出がメインですが、貿易決済貨幣は依然としてドルを使用しています。

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＜p＞小企業のように、大規模な多国籍企業も同様に楽ではない。

李立の会社はドイツに本社を置く多国籍貨物会社で、航空、海運、内陸運送などに関連しています。

「今でも毎日海外の会社に当日の参考為替レートを報告しています。

しかし、数時間で明らかに上昇することがあります。しかも、大幅なので、為替の損失は避けられません。

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＜p＞心が逸れている企業は現在、両方の「圧迫」であり、労働者の人件費が上昇しつつある一方で、人民元は上昇し続けています。

物価が上がっているので、人件費の上昇も避けられない。

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＜p＞今助けてくれるのは輸出税還付です。

顧心逸さんは「国家が規定している私たちの業界の輸出還付率は16%で、他のいくつかの費用を差し引いた後、私たちの手元に行くと13.68%です。これはほとんどの輸出服装加工企業の利益源です。

時には、企業が注文を取るために、為替レートの面で多くの損失を出して、一部の輸出税還付を持って為替レートの損失を補っています。

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＜p＞顧心逸さんは「銀行は毎月何千億円、あるいは兆円近くの新規融資が増加していますが、社会融資の総量もずっと高速成長を維持しています。しかし、実体経済に流れる資金はどれぐらいありますか？私たちは幹線実業の基層に立ついわゆる民営企業家ですが、融資がますます難しくなり、資金コストが高くなると感じています。

コストがずっと高い企業の時代に、私達は企業をしてお金を儲けるかどうかは人民元の為替レートを見ます。

人民元のこのような強い上昇のもとで、企業の利潤はますます少なくなって、甚だしきに至ってはすべて無理に元手をすって経営するので、未来実業をする人もだんだん少なくなりました。

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＜p＞「お客様からのオファーは人民元の切り上げを考慮していますが、当時の一覧払の為替相場より一定の幅でオファーします。

しかし、私たちの予想は市場の実際の変化についていけないことがよくあります。お客さんと決済する時、人民元の対ドル相場は以前から私たちの予想していた切り上げ幅より高くなりました。それでは自分で損失を負担するしかないです。

易緒紅さんは残念ながら、「わが社の今年の輸出総額は約2200万ドルですが、人民元の切り上げによる損失は200万元以上の人民元に達します。」

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＜p＞人民元はなぜずっと値上がりしていますか？人民元の切り上げには何のメリットがありますか？取材を受けている間、心おきなく繰り返しこの問題を“苦難”してきた記者は、自分の内心の困惑と理解しがたいことを切実に表しています。

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＜p＞＜strong＞直線切り上げ＜strong＞＜p＞

＜p＞「人民元はなぜずっと値上がりしているのですか？」スイスの富管理アジア太平洋地域首席投資官の浦永_さんは顧心逸の第一の質問に答えました。

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＜p class=「p 0」style=「margin-top:0 pt;margin-bottom:0 pt」＞＜span style=「font-family:『Times New Roman';font-size:9 pt;mso-spacerun:「yes'」｛pageubreak/span＞

＜p＞＜！--EndFragment--＞「人民元の切り上げの一部はドルの下落が原因です。」

彼はここ数年、ドル指数は一時90%近くから現在の80ぐらいまで下落しました。人民元はドルに対して自然にある程度上昇すると説明しました。

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＜p＞しかしこれは全ての原因ではない。

浦永_氏は、人民元は米ドルに対してずっと小幅な切り上げ態勢を維持していますが、本当に市場要因の影響を受けるのは比較的に小さいです。政府の介入要因が多いです。

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＜p＞浦永永の答えは、より壮大な背景を持って読む必要があります。

金融危機の後、ドル指数はいくつかの大きな下落を経験した。

2008年の金融危機の最初に、ドル指数は70.7に急落し、人民元はドルに対して自然に上昇した。

しかし、危機が発酵し、ドルの動きが逆転し始めた。

危機によって引き起こされた世界的な避難需要は、ドル指数は88近くの高いところに急速に上昇した。

人民元は下落するべきですが、この時人民元は米ドルに対して依然として小幅な切り上げの動きを維持しています。

その後、ドル指数はアメリカ経済の弱体化した回復態勢のため、2011年4月には70.7%近くの安値に転落し、その後、ドル指数はほぼ横ばいの相場を維持しました。

ドルがいくら大きくなろうとも、人民元は「栄辱不驚」の切り上げ姿勢を保っています。

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＜p＞中国外貨投資研究院の譚雅玲[微博]院長は「国際金融新聞」の取材に対し、「2005年から8年間、世界経済は2回の上昇と3回の下落を経験したが、人民元はドルに対してほぼ1バンドしかなく、8年間上昇し続けた」と述べた。

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＜p＞「2008年の世界経済の過熱したバブルが崩壊した後、ドルは一時的に長期的なリスク回避の需要で強気を維持していました。他の国の通貨はドルに対して大幅に下落していますが、人民元はあくまでもやや上昇のペースを維持しており、大量の熱いお金が中国に流入し、資産価格が大幅に上昇しました。現在の国内の資産バブル問題は当時の後遺症が大きいです。」

浦永_は指摘する。

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＜p＞なぜ普通の規則が人民元でここで失効したのですか？中国の高速成長のGDPが人民元の片側の上昇を支えているのですか？

＜p＞しかし、この新しい証拠はすぐに否定されます。

2011年までに、中国の高速かつ加速したGDP（国内総生産）は人民元の切り上げを支持する最大の原動力となると、2011年以降のこのような動力は小さくなる。

＜/p＞

＜p＞2011年の中国のGDPの伸びは9.2%となり、これまでの2桁の成長率に別れを告げ、GDP四半期の伸びは9.7%、9.6%、9.4%から9.2%に落ち込んだ。

実際には、GDP四半期の環球比の伸びから見ると、2010年から四半期ごとの減少状況が始まっており、12.1%、11.2%、10.7%から10.4%に至るまで、中国のGDP総量は当時、日本を抜いて世界第二位の経済体に躍り出ている。

2012年の中国のGDPの伸びは8%以下に落ち込み、7.8%と13年ぶりの低水準を記録した。

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＜p＞「中国の最近の各＜a href=「//www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp」＞経済データ＜a＞良いこと悪いことがあって、経済が安定しているという状況は存在しません。

人民元の切り上げが理解できないのはおかしいです。

同じように、浦永永から見れば、ここ二年間の中国の経済発展状況はあまり良くないです。だから人民元の継続的な切り上げの基礎も支持していません。

「より多くの場合、人民元の切り上げ圧力は貿易データでより直感的に説明されます。

長年中国はずっと貿易黒字国ですから、人民元の切り上げは当然のことです。

しかし、ここ二、三年の中国の対外貿易黒字は縮小し続けていますので、人民元の切り上げスピードは確かに少し遅くなるべきです。

＜/p＞

＜p＞譚雅玲は「2012年の中国の対外貿易はGDPの比重が1%しかない。これは発展途上国にとっては正常ではない。どのような発展途上国にとっても経済体貿易は核心であり、人民元の切り上げはすでに中国の対外貿易の需要を超えており、中国の輸出を損なっている。

中国の対外貿易の需要に合う人民元は米ドルの為替レートのレベルに対して7.0以上であるべきです。

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＜p＞＜strong＞国際価格？＜strong＞＜p＞

＜p＞＜a href=「//www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp」人民元＜a＞切り上げのメリットは何ですか？これは心を許す第二の問題であり、最も理解しにくい問題です。

＜/p＞

＜p＞存在は合理的です。

中国の経済成長率が鈍化しつつあり、巨額の貿易黒字が縮小しつつある中で、なぜ人民元の切り上げの勢いが依然として強いのか？市場アナリストが説明できる大きな理由の一つは人民元の国際化の必要性である。

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＜p＞ここ二、三年以来、人民元は基本的に飛躍的なペースで国際化を進めています。

国際清算銀行が最新発表した調査報告によると、今年4月の世界の外貨取引市場の日平均取引額は5兆3千万ドルで、2010年4月より約1/3伸びた。

このうち、人民元の日平均取引額は340億ドルから1200億ドルに急増し、世界の外貨取引総額の2.2%を占めています。人民元の日平均取引額は世界の外貨通貨ランキングでも2010年の第17位から第9位に上昇しました。

人民元は初めて世界十大取引通貨の仲間入りをしました。

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＜p＞これまで、中国中央銀行は22の国と地域の中央銀行または通貨当局と総規模で2.2兆元を超える人民元の二国間通貨交換協定に調印しました。

人民元はますます多くの国に受け入れられ、切り上げは魅力的な要素のようです。

持っている人民元の価値を保ったり、価値を上げたりする時だけ、人々はそれを持って使いたいです。

「切り上げは確かに人民元の国際化に欠かせない触媒であり、ここ数年、人民元が国際舞台に向かう過程で大きな役割を果たしました。」

しかし、興業銀行のチーフエコノミストである魯政委員会は「人民元の国際化の過程で、切り上げよりも為替相場の市場化が重要だ」と指摘しています。

浦永_氏は「人民元の国際化は必ずしも人民元の切り上げだけではなく、投資家の関心は人民元の市場化の程度であり、予想によっては多くの遊びや空回りができる」と述べた。

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＜p＞しかし、切り上げを「えさ」として国際化しているのは、代償がないわけではない。

鲁政委は「人民元のオフショア市場規模の急速な拡大は人民元クロスボーダー貿易決済の試行に基づいて行われたもので、人民元の使用が圧倒的に多いのは貿易分野であり、現在人民元を準備通貨または国際流動通貨として扱うことは極めて少数である」としています。

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＜p＞つまり、この国際化は「足の不自由さ」であり、人民元の国際化は貿易決済の分野だけにとどまらないということです。

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＜p＞魯政委員会は、「将来の方向は投資者が人民元を使って投資したいということです。これは国際投資家向けの人民元金融派生品を大量に投入する必要があります。これは人民元の為替レートの市場化が必要です。

市場化された通貨がないのは、空いた仕組みがない多メカニズムを作るだけです。

人民元がずっと一方的に上昇している状況では、人民元の為替レートを育成することができません。市場投資も終始あっさりしています。

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＜p＞ならば、切り上げを“おとり”にした＜a href=“http:/www.sjfzxm.com/news/index c.asp”＞は国際化＜a＞ですが、価格が大きすぎるのではないでしょうか？気を配ってみてください。

「人民元が少し下がって7.0ぐらいになれば、一部の民間企業家は首を切って一生懸命働くだろうが、今は企業をやる気にする人が少なくなりました。」

還暦近くの民間企業家は「もう古くなりました。何年も働けなくなりました。これからはどうなるか分かりません」と首を振っていた。

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＜p＞＜strong＞資本の歪み＜strong＞＜p＞

＜p＞国際化の代償もGDPの支持も、人民元の非線形的な上昇を説明するのは難しいようです。

本当の理由は何ですか？浦永_さんは、人民元の切り上げは経済データや輸出入状況、外部の圧力などを簡単に見て判断できるものではないと指摘しています。

＜/p＞

＜p class=「p 0」style=「margin-top:0 pt;margin-bottom:0 pt」＞＜span style=「font-family:『Times New Roman';font-size:9 pt;mso-spacerun:「yes'」｛pageubreak/span＞

＜p＞＜！--EndFragment--＞国内資本市場の現象によって、人民元を多く作る力が「結託」されていることが証明されます。

一番明らかなのは投資信託商品の爆発的な成長です。

多くの人は高収益率しか見ていませんが、これらの収益はどうやって来るのか分かりません。

＜p＞浦永永は「ほとんどの銀行が高収益率の投資信託商品を販売しています。これは国内の資金コストが高いということです。

普通なら、資金コストが高くなると、市場の資金需要は下がるはずですが、実際にはそうではありません。

中央銀行の資金コントロールの観点から、市場資金のコストが高くなる時、中央銀行は資金の投入量をコントロールするべきですが、成長を維持する必要があるため、中央銀行は大胆に銀行を引き締める勇気がなく、流動性を引き続き開放して投資を刺激します。

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＜p＞「多くの基礎投資建設プロジェクトがまだ着工し続けており、国有企業も中央銀行の護衛飛行の下で資金支援を続けています。これはまさに現在の地方政府の債務問題が深刻で、国有企業の生産能力が過剰であるなどの一連の問題の原因です。」

浦永_氏は「資金金利が上昇している間は、市場の資金需要は常に高まっており、資金金利の上昇をさらに刺激している。

このような悪循環は大量の熱いお金を引きつけて中国に入って、1歩進んで人民元の為替レートを刺激して絶えず高くなって、また1つの悪循環が形成しました。

このような状況の下で、実体経済に流れる資本はそれほど多くなく、多くの資金が金融分野に固まってきて、みんなが利殖に熱中している。

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＜p＞譚雅玲は同様に、中国の貿易黒字が縮小し、経済成長が減速している中で、熱いお金の大規模な流入はすでに人民元を押し上げる最大の力となりました。これは現在の人民元の切り上げには高度なリスクが含まれています。

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＜p＞＜strong＞2014年人民元は6で5に入るのは間違いないですか？＜strong＞＜p＞

＜p＞残念なことに、私たちは原因を見ましたが、変えられませんでした。

2014年、人民元の「5時代」はすでに大体の確率の事件です。

現在の中間価格では、人民元は2014年に1.8%ぐらいの切り上げ幅を達成すれば、6から5までの上昇になります。

最近3年間の人民元切り上げの平均幅は3%に達しました。

＜p＞中国交通銀行のチーフエコノミストは、2014年の人民元は依然として比較的大きな持続的な上昇圧力があるという。

彼は、中米間の貿易の不均衡の存在と、中国経済の持続的な回復の勢いは、いずれも人民元の持続的な上昇の原動力であると考えています。

モルガン・チェース中国首席経済学者の朱海斌氏は、ドルがQE規模の縮小で強い地位に回帰する兆しを見せているにもかかわらず、人民元の着実な切り上げの動向は今年はなかなか変えられないと判断しました。

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＜p＞しかし、反対の声もないわけではない。

ブルームバーグのエコノミスト、マドは2013年の人民元の為替レートは非常に均衡の取れた水準に近づいており、最近はほとんど上昇の余地がないと考えています。

UBS証券中国首席経済学者の汪涛氏も、人民元の安定した上昇時代はすでに終わったと予想しています。

基本的には、中国の経常口座の黒字がGDPに占める割合は2012年の2.3%からさらに2013年第3四半期の2.2%にまで下がったため、人民元の為替レートが大幅に過小評価されたとは言いにくい。

汪濤氏は2014年に人民元の為替レートは安定していると判断しました。

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＜p＞「通貨の価値を測る鍵は、通貨の購買力にありますが、ここ数年、人民元の購買力は著しく低下しています。

多くの中国製のものは海外での価格が国内の価格より低いです。

この角度から見ると、人民元の予想値は確かに高すぎて、ある程度下落したはずです。

浦永_氏は、「ドルの観点から、FRBは2014年1月からQEの削減を開始したと発表した。一方、アメリカ経済は徐々に回復している。回復の力はあまり強くないが、アメリカ企業の経営、利益、資金などの状況は間違っていない。

したがって、ドルの中長期の緩やかな切り上げは大きな傾向であり、これは人民元がドルの中長期に対して緩やかな下落傾向であることを意味している。

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＜p＞しかし、浦永也は、上記のような論理的な状況が出る前提条件として、より大規模な熱いお金が中国に流入し続けることはないと強調しました。

「将来の人民元の切り上げは依然として下落しており、国際為替相場の変動、国内のマクロ経済などの影響を受けているほか、国内資本市場の歪みの状況とも関係があるかどうか」

国内資本市場の歪みをどう整理するかについては、「政府はできるだけ資金金利に介入しないようにしており、市場資金の金利が上昇している時には、撤退すべき項目がある。

資金の利率が上がると、需要は自然に下がります。需要が下がると、資金の利率も下がります。

熱いお金がどんどん入ってくるわけではないです。」

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＜p＞実は、ここ二年間、人民元の海外遠期は時々下落の予想と成り行きが現れて、オフショア市場と岸市場も何度も乖離する状況が現れています。

しかし、しばしば国内の人民元の対ドル相場の中間価格の高騰によって、オフショア市場と先物市場の下落予想が最終的に逆転されます。

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